著作起原：国元期货接洽

策略不雅点     

　　上周主要股指未延续跌势而是全线反弹，上证指数再创近十年新高，深成指与创业板指涨逾2%。两市日均成交虽回落但仍在2万亿元以上，活跃度保管较高水平。股指期货IC、IM远月年化贴水率升至10%以上，资金对中永远走势仍偏严慎，风险溢价和套保需求抬升；从成交结构与情怀不雅察，尚未出现过热迹象。

　　三季度以来基本面承压，但阛阓对计策与流动性保执乐不雅，指数梗概率保管高位震憾。需警惕小盘与科技板块估值偏高导致的阶段性回撤；外部方面，降息预期提振风险偏好，但仍要豪情鲍威尔会后是否会有偏鹰信号的扰动。中永远弘扬更依赖盈利改善。现时糟践、投资与PMI等打算自满内需偏弱，分娩端增速快于需求，通胀开辟可能慢于预期。上半年齿迹大体顺应一致预期但增速仍低位；三季度经济在出口前置后果消退、“以旧换新”边缘放松下再度走弱，计策或仍需加码并栽植传导遵守。更执久的上行需要明确的盈利拐点与基本面考据。后续要点追踪财政实施与产业计策落地、企业利润与库存周期、处事与住户收入开辟等信息。 

　　策略上，股指期货单边提倡保执克制，可琢磨不跨越两成仓位试多IF或IC，趁势参与并诞生明确的止损止盈。套利方面，可豪情作念多IF、作念空IM的对冲想路，追踪大小盘作风切换与基差波动的契机。期权层面，提倡投资者现时以不雅望为主，暂时保执空仓。

　　一、阛阓行情转头

　　1.1 经济数据&宏不雅计策  

　　8月“投资—分娩—糟践—处事”四项中枢打算一齐低于一致预期且较前值回落，自满总需求与分娩动能同步走弱，经济边缘开辟暂时受阻。与预期的偏差集结在固定钞票投资与工业分娩两个供给侧打算上，糟践与处事的回落幅度较小但标的一致。

　　固投累计同比由1.6%权贵降至0.5%，比预期（1.29%）低0.79个百分点，较前值回落1.1个百分点，弱于其他分项。不异意味着地产偏激高下流建筑安设干系投资仍在连累，制造业与基建对冲不足。投资“累计口径”下降评释前期累计增速被执续挤压，短期内难见快速反弹。限制以上工业加多值当月同比从5.7%回落至5.2%，较预期（5.75%）低0.55个百分点。分娩端放缓主因外需偏弱与内需订单不足预期的共同作用，企业补库能源不足；若这种回落延续，利润开辟与设备更新投资皆将受压制。社会糟践品零卖总和当月同比由3.7%降至3.4%，较预期（3.82%）低0.42个百分点，回落幅度相对和缓。糟践品以旧换新计策后果连续裸露，名额以上单元产品类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通信器材类商品零卖额区分增长18.6%、14.3%、14.2%、7.3%，前值区分为20.6%、28.7%、13.8%、14.9%，增速有所放缓。

　　本次数据的“平时性回落”教导并非单一溜业冲击，而是需求侧多量趋弱与供给侧主动去产出并存。投资权贵弱于预期，意味着靠基建和制造业“以投促稳”的后果不足；分娩弱于预期，评释外需/出口链与内需订单对企业排产的解救同期降温。

　　1.2 阛阓行情数据

　　上周主要股指集体反弹，上证指数涨超1.5%，深证成指大涨2.65%，创业板指高潮2.1%；两市日均成交额在2.3万亿元近邻，成交额依旧处在历史极高水平。电子以及房地产板块大涨超5%；农林牧渔、传媒以及有色金属等板块涨幅靠前。详细、银行以及石油石化等板块逆势下落。

　　二、股指期货数据分析

　　2.1 股指期货涨跌幅 

　　上周股指期货合约全线高潮，IC以及IM涨幅较大，中小盘再度取得阛阓疼爱。近期IM以及IC贴水有所走扩，阛阓关于高潮执续性酿成一定不合。

　　2．2股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及执仓概况

　　期权方面，上周期权成交量有所下降。期权执仓PCR合座处在较高水平，期权卖方现时关于创业板ETF以及中证1000、500ETF等标的浓烈不看跌。同期，期权成交PCR处在较低水平，仍有较多期权投资者垄断高杠杆特点作念多股指。

　　3.2期权波动率分析

　　股指上周涨幅较大，期权加权平均隐含波动率合座保管在较高水平。现时各标的期权加权平均隐含波动率在19%-37%近邻，合座处在比年较高水平。现货指数近两个月波动较大，阛阓关于股指大幅波动预期较高。

　　四、后市瞻望

　　上周主要股指未延续跌势而是全线反弹，上证指数再创近十年新高，深成指与创业板指涨逾2%。两市日均成交虽回落但仍在2万亿元以上，活跃度保管较高水平。股指期货IC、IM远月年化贴水率升至10%以上，资金对中永远走势仍偏严慎，风险溢价和套保需求抬升；从成交结构与情怀不雅察，尚未出现过热迹象。

　　三季度以来基本面承压，但阛阓对计策与流动性保执乐不雅，指数梗概率保管高位震憾。需警惕小盘与科技板块估值偏高导致的阶段性回撤；外部方面，降息预期提振风险偏好，但仍要豪情鲍威尔会后是否会有偏鹰信号的扰动。中永远弘扬更依赖盈利改善。现时糟践、投资与PMI等打算自满内需偏弱，分娩端增速快于需求，通胀开辟可能慢于预期。上半年齿迹大体顺应一致预期但增速仍低位；三季度经济在出口前置后果消退、“以旧换新”边缘放松下再度走弱，计策或仍需加码并栽植传导遵守。

　　更执久的上行需要明确的盈利拐点与基本面考据。后续要点追踪财政实施与产业计策落地、企业利润与库存周期、处事与住户收入开辟等信息。 

　　策略上，股指期货单边提倡保执克制，可琢磨不跨越两成仓位试多IF或IC，趁势参与并诞生明确的止损止盈。套利方面，可豪情作念多IF、作念空IM的对冲想路，追踪大小盘作风切换与基差波动的契机。期权层面，提倡投资者现时以不雅望为主，暂时保执空仓。

作家：王兆玮 

分析师

期货从业履历号：F03113608  

投资究诘履历号：Z0022231

谈论电话：010-84555101

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