中金:看守敏华控股跑赢行业评级 下调盘算推算价至6.5港币
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中金:看守敏华控股跑赢行业评级 下调盘算推算价至6.5港币

发布日期:2025-06-01 08:48    点击次数:152

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  中金发布研报称,商量到敏华控股(01999)内销阛阓需求承压,外售受关税扰动,该行下调FY2026净利润21%至21.28亿港元,引入FY2027 净利润预测22.55亿港币,面前股价对应FY2026/FY2027 8/7 倍P/E。看守跑赢行业评级,商量估值切换和盈利预测转变,下调盘算推算价7%至6.5港币,对应 FY2026/FY2027 12/11 倍P/E,较面前股价有53%上行空间。

  中金主要不雅点如下:

  FY25功绩低于该行预期

  FY25达成营业收入169.03亿港币,同比-8.2%,净利润20.63亿港币,同比-10.4%,扣非净利润23.47亿港币,同比+1.3%,功绩低于该行预期,主因公司减值计提影响。公司揣测派息每股27港仙,派息率达50.8%。

  内销售阛阓承压下滑,欧洲阛阓保握亮眼增速

  1)内销:受阛阓疲软和阛阓竞争加重影响,FY25 内销收入99.27亿港币,同比-17.2%,FY25剔除铁架达成收入89.92亿港币,同比-16.5%,其中沙发收入65.84亿港币,同比-15.4%,其中销量/ASP同比诀别-10.6%/-5.4%;床垫收入24.08亿港币,同比-19.4%;2)外售:FY2025

  北好意思阛阓收入44.20 亿港币,同比+3.2%;阛阓拓展和客户褂讪影响下,欧洲十分他国际阛阓收入14.69亿港币,同比+22.9%,HG 收入7.77亿港币,同比+15.3%。该行预测关税扰动下,公司凭借优质供应链和客户,有望保握郑重增长趋势。

  降本增效死心较好,毛利率握续晋升

  计算效用晋升和原材料本钱褂讪影响下,公司FY2025毛利率为40.5%,同比+1.1ppt,其中北好意思阛阓毛利率同比+4.4ppt。销售用度率18%,同比+0.19ppt,处理用度率4.44%,同比-0.75ppt,财务用度率0.87%,同比-0.21ppt,受减值计提影响,净利率12.20%,同比-0.3ppt。该行预测跟着公司原材料褂讪和降本增效鼓励,公司盈利水平有望保握较为合理水平。

  线下门店握续优化,后续有望加速线上渠谈布局

  1)线下:受门店优化转变影响,FY2025公司门店净增131家至7367家,受门店优化计谋影响,下半财年较上半财年净减149家门店,FY2025线下门店收入同比-16.6%至67.99亿港币,该行合计跟着后续公司加速系列品牌门店布局完善,门店或将保握拓张趋势。

  风险辅导:原材料价钱大幅度波动,地产景气度下行超预期,国际商业风险。

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包袱裁剪:史丽君



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