680亿，一代“鞋王”卖身了

　　“消耗投资之王”一着手就创下鞋类行业迄今为止最高并购来回记录。

　　作家丨王满华

　　来源丨投中网

　　消耗行业再现一笔大都收购。

　　近日，好意思国鞋业巨头斯凯奇书记，3G老本将以每股63好意思元的现款价钱收购公司一皆已刊行股本，来回价钱约为94亿好意思元（约合东谈主民币680亿元），预测将于本年三季度完成来回。

　　斯凯奇建造于1992年，主买通顺失业且平价，因此也被称为“鞋中老翁乐”。1999年，公司成功在纽交所上市。旧年，斯凯奇全球销售额高达89.7亿好意思元，是仅次于耐克和阿迪达斯的全球第三大通顺品牌。

　　淌若这次来回完成，也就意味着，这家老牌“鞋王”将终端长达26年的上市之旅，阐扬完成异常化。

　　本次来回的买方3G老本一样看点完竣。全球最大啤酒制造商百威英博、汉堡王、亨氏卡夫这些耳闻目睹的品牌背后，都有3G老本的老本运作，其独创东谈主豪尔赫·保罗·雷曼更是聚拢7年稳坐巴西首富。

　　比年来3G老本颇为低调，最近一次公入手作如故2023年四季度透顶清仓了卡夫亨氏。不外“消耗投资之王”不鸣则已，一着手就创下鞋类行业迄今为止最高并购来回记录。

　　关税暗影下，“鞋王”家眷决定卖身

　　斯凯奇的故事，始于1992年。

　　那时，好意思国剪发师罗伯特·格林伯格与女儿共同创立了斯凯奇，以“惬意科技”为中枢，逃匿了耐克、阿迪达斯的专科通顺赛谈，对准迢遥失业鞋市集。

　　凭借“厚底一脚蹬”、高性价比的各别化定位，斯凯奇赶紧崛起，并通过签约布兰妮、金·卡戴珊等明星大开年青市集。1999年，公司阐扬登陆纽交所。

　　斯凯奇参预中国市集是在2007年，那时，公司与服装供应链企业联泰集团建造合股公司，共同开辟中国业务。斯凯奇中国曾浮现，为安妥中国市集，斯凯奇供应链深度原土化，在中国销售居品超90%为“中国制造”。

　　在中国消耗者口中，斯凯奇通常与“丑”划上等号，但口嫌体方正，其有时成为国内打工族的“通勤神器”。2024年，斯凯奇中国的销售额摧残89亿元东谈主民币，门店数目逾越3500家，力压特步、361°。

　　全球层面，斯凯奇的事迹透露更是亮眼。2024年，斯凯奇销售额达89.7亿好意思元，同比增长12%，创下历史新高，曩昔五年公司营收险些翻了一番。

　　在事迹最佳时采取“卖身”，这一动作几许有些出东谈主预思。而促成本次来回的机会，或与斯凯奇正濒临着中国区增速放减弱关税带来的不笃定性关系。

　　凭据斯凯奇近日发布的2025年第一季度财报，销售额为24.1亿好意思元，同比增长7.1%，创下新的季度销售记录。但中国区销售额却下滑16%，聚拢两个季度保捏双位数下滑。

　　更致命的如故来自近期的关税政策，平直冲击了斯凯奇的成本结构。数据骄横，2024年，斯凯奇约38%的销售额来自好意思国市集，但其居品大量是从中国、越南和其他亚洲国度入口，其中约40%来自中国，而这些国度近期都受到了关税的影响。

　　5月2日，斯凯奇在一份文献中坦言，好意思国政府最近颁布的关税政策以及税率的不可预测性，对公司的业务运营形成了要紧风险，并可能大幅加多公司的成本，镌汰公司利润率。“关税也可能导致公司的居品订价更高，可能会减少消耗者需求，影响居品销售量。”

　　这一配景下，这次斯凯奇的异常化方案也被外界视为顶住交易战的战术性调养。与此同期，异常化后，斯凯奇也不错暂时解脱公众市集的短期压力，有助于公司进行后续的业务调养。

　　一场非典型的“3G式收购”

　　这次来回的讲理要点，还有买方3G老本。

　　3G老本出身于2004年，三名独创东谈主是巴西传闻投行加兰蒂亚（Garantia）已经的通盘者——雷曼、马塞尔和贝托，三东谈主当今都是巴西前五大富豪。

　　3G老本向来以低调著称，但这家机构甘休的消耗品牌群众却毫不生分。百威啤酒、科罗娜、汉堡王、Tim Hortons等公司背后，都有其身影。巴菲特曾经对3G老本独创东谈主盛赞，说雷曼是“全国上最佳的商东谈主”。

　　对于3G老本的投资逻辑，投中网曾在《稳坐全球消耗投资机构第一把交椅的3G老本，不成了？》一文等分析过，追想下来主要有四点：

　　一、遴选一个天花板够高的行业；

　　二、找到一个相关堕入逆境的好品牌，将其收购；

　　三，由又名合伙东谈主带团队空降，降本增效立异公司；

　　四，公司走上正轨之后，寻找同业业中一样被低估的品牌，不时收购、立异的轮回，直到推广十分限，再去寻找下一个猎物。

　　淌若将前两点套用在这次来回上，不难发现，斯凯奇真实安妥3G老本一贯对于好标的的界说。

　　率先，从行业角度。凭据贝哲斯相关的调研，2024年全球通顺鞋市集限制为1472亿好意思元，预测在2024-2029年该市集将以5%的复合年增长率增长，仍有上起飞间。

　　其次，行动全球第三大通顺品牌，斯凯奇现款流相对庄重，且如上文所述事迹透露超过。更进军的是，对比阿迪达斯和耐克分裂36倍和19倍的市盈率，斯凯奇现时市盈率为14倍，相对更低，也安妥3G老本的标的筛选逻辑。

　　不外和以往有所不同的是，这一次3G老本并莫得平直空降惩处层，而是收购后由斯凯奇CEO不时疏导公司，且现时惩处团队的其他成员位置不变。战术层面，也将不时激动现行战术举措，包括拓展国际市集、扩大平直面向消耗者（DTC）业务等。

　　曩昔几年，3G老本颇具侵略性的投后惩处款式一度遇到媒体和公众拷问，被月旦为“老本极简观点”。关联词这次对于斯凯奇的收购骄横，这家老牌投资机构似乎正在调养策略，这种“温情滋扰”，或者恰是3G老本在争议旋涡中寻求摧残的进化标的。

　　消耗行业掀翻并购小高涨

　　在消耗行业，斯凯奇的“卖身”并非个例。曩昔一年，并购波澜席卷食物饮料、服装及小家电边界，要紧来回频发，甚而形成了一波小高涨。

　　追想下来，两类巨头在其中透露活跃。

　　一类是VC/PE机构。

　　旧年5月，凯雷集团书记以8.35亿好意思元完成对肯德基控股日本的收购，将公司异常化并退市，日本肯德基是日本市集的餐饮巨无霸，领有逾越1200家门店。12月，方源老本与Unison Capital以1000亿日元（约合东谈主民币48亿元）团结收购日本高端珠宝品牌Tasaki。

　　2025年开年，红杉中国则以11亿欧元（约合东谈主民币80亿元）的估值收购了Marshall马歇尔的多数股权。

　　除了投资机构，产业巨头也纷纷提起投资火器，通过并购已毕对外推广。

　　其中三只松鼠更是典型代表。2024年10月，三只松鼠书记以不逾越3.6亿元东谈主民币的价钱收购量贩零食物牌“爱零食”、扣头零卖连锁品牌“爱扣头”以及乳饮饮料品牌“致养食物”。借助后两笔收购，三只松鼠更是得以参预乳饮、饮料新赛谈。

　　随后11月，元气丛林被报谈收购了河南汴京啤酒。汴京啤酒前身是1945年创立的开封啤酒厂，是中国内陆最早坐蓐啤酒的厂家，亦然7个国度大型啤酒坐蓐企业之一。

　　本年3月，雀巢书记与徐福记的独创东谈主徐氏家眷达成公约，收购徐福记剩余40%的股份，这次收购后，雀巢将已毕对徐福记的全资控股。4月，安踏书记以2.9亿好意思元（折合东谈主民币21亿）全资收购德国户外品牌狼爪……

　　目之所及，消耗并购激越正在时下兴起。一方面，并购是海外消耗公司已毕限制推广的常见时间，如今大多数消耗标的估值都在合理区间，也让品牌得以通过并购加快完善本人产业拼图。”

　　同期对于PE/VC机构而言，消耗行业行动抗周期的优质赛谈，前期受客不雅环境影响，部分企业估值下挫，也巧合为投资机构创造了廉价入场、抄底优质财富的机会。

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背负裁剪：郝欣煜