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上海兆芯集成电路股份有限公司近日知道招股讲明书，拟科创板上市。然而细览其财务数据，可谓摄人心魄。文告期内，该公司包摄于母公司鼓吹的净利润相接为负，2022年至2024年别离耗损7.27亿元、6.76亿元和9.51亿元（数据起首：招股讲明书第37页）。更令东谈主咨嗟的是，2025年上半年接续耗损4.27亿元，累计未弥补耗损数额宽敞。
如斯比年耗损的企业，却要登陆科创板，不禁让东谈主疑问：投资者的钱是否将吊水漂？公司讲明注解耗损主因是研发参加大，但研发参加占买卖收入比例从2022年的289.50%降至2024年的91.44%（数据起首：招股讲明书第37页），降幅彰着，而耗损额却不降反升，其中逻辑令东谈主微辞。
一、供应商高度谀媚，存一火存一火？
招股书自满，兆芯聘请Fabless面容，本人不从事芯片制造。文告期内，公司上前五名供应商采购金额占比均向上90%，2024年高达93.93%（数据起首：招股讲明书第23页）。这种将鸡蛋放在少数几个篮子里的作念法，风险了然于目。
更值得爱护的是，公司通过关联方采购居品及做事的金额占当期采购金额的比例居高不下，2024年达到87.67%（数据起首：招股讲明书第24页）。如斯高度的关联往复，是否波及利益运输？往复订价是否公允？招股书对此跑马观花，难以令东谈主深信。
二、 客户谀媚度惊东谈主，遮蔽奥妙
再看销售端，兆芯的客户谀媚度也高得离谱。2024年前五大客户销售占比高达96.04%，2025年上半年更是达到99.84%（数据起首：招股讲明书第40页）。这意味着公司简直齐备依赖少数几个大客户生计。
经销面容收入占比从2022年的61.86%飙升至2025年上半年的99.58%（数据起首：招股讲明书第41页），这种销售结构的剧烈变化背后，是否荫藏着功绩包装的嫌疑？一朝主要客户相干生变，公司功绩是否将一落千丈？
三、毛利率断崖式下滑，竞争力存疑
文告期内，兆芯详细毛利率呈现断崖式下滑，从2022年的38.79%降至2024年的15.40%，2025年上半年进一步降至14.67%（数据起首：招股讲明书第24页）。公司讲明注解系新址品处于良率爬升阶段以及部分居品价钱迂回所致。
然而，毛利率如斯大幅下滑，是否响应出公司居品竞争力不及？在国表里CPU巨头犀利竞争的商场环境下，兆芯能否的确杀出一条血路，令东谈主怀疑。
四、存货跌价风险，雪上加霜
文告期各期末，公司存货账面价值握续攀升，从2022年末的2.42亿元增至2025年6月末的9.11亿元（数据起首：招股讲明书第24-25页）。同期，存货跌价损失从2022年的31.65万元猛增至2024年的1.19亿元（数据起首：招股讲明书第25页）。
存货激增与跌价损失大幅升迁，是否暗意公司居品滞销严重？在技能迭代飞速的芯片行业，库存积压可能导致渊博减值，进一步侵蚀公司本已脆弱的盈利能力。
五、关联往复犬牙交错，零丁性堪忧
兆芯与参股公司格兰菲的关联往复尤为引东谈主爱护。2020年公司剥离GPU业务建造格兰菲，而后向格兰菲采购集成显卡IP授权及商量做事。这种业务分拆又握续关联往复的面容，是否的确故意于公司业务发展？
此外，公司2020年向威盛公司购买x86架构商量技能，往复价钱达2.57亿好意思元（数据起首：招股讲明书第65页）。如斯渊博的技能购买，是否意味着公司自主编削能力不及？中枢技能依赖外部引入，能否撑握其科创板上市的科技编削定位？
六、 上市圭表拼集达标，可握续性存疑
兆芯取舍科创板第四套上市圭表，即预测市值不低于东谈主民币30亿元，且最近一年买卖收入不低于东谈主民币3亿元。公司2024年买卖收入8.89亿元（数据起首：招股讲明书第36页），刚刚过线。
然而，握续耗损、客户供应商高度谀媚、毛利率大幅下滑等问题交汇在一齐，公司是否具备握续策划能力？召募资金投向能否的确产收效益？整个这些疑问，招股书未能给出令东谈主深信的谜底。
七、 结语
上海兆芯行动国产CPU企业，其发展受到商场爱护。然而，招股讲明书暴自满的诸多问题，不得不让东谈主对其上市贪图和翌日发展打上问号。在科创板审核日益严格的布景下，兆芯能否顺利上市，投资者是否会为其渊博耗损和重重风险买单，咱们翘首企足。
毕竟，老本商场不是慈善场，投资者更不是冤大头。一家比年耗损、依赖关联往复、客户供应商高度谀媚的企业，是否真实适宜上市融资，值得深想。
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遭殃剪辑：杨赐